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爱施德:合作印度电商,开拓海外分销

发布时间:2014-09-05    研究机构:方正证券

事件摘要

公司9月3日发布公告,公司全资子公司爱施德(002416)(香港)有限公司与小米(新加坡)有限公司、Flipkart India(印度)Private Limited 签订合作协议,推动小米手机在印度市场的销售。合作内容主要包括小米手机在印度市场的销售、供应链物流服务、资金平台服务;2014年预计销售额将达2亿美金。

分销业务向海外市场延伸 本次合作方之一印度Flipkart于2007年成立,拥有2200万注册用户,是印度规模较大的电商。本次合作是公司分销业务向境外拓展的重要尝试。境外分销与公司国内分销业务的商业模式基本相同,本次合作中,公司承担了小米手机在印度区域的手机分销,由公司在印度市场寻找零售渠道合作标的,进行手机销售。本次公告合作方印度Flipkart公司是公司在印度区域的线上零售商,此外,公司还将继续在当地寻找线下零售商进行合作。参照2013-2014国内分销业务综合利润水平,以2014年2亿美金销售额粗略估算,预计新增利润增量为1000-2000万左右,影响规模较小。

我们认为,具备较好资金实力和运营经验的分销商对于意欲实现跨境扩张的品牌商而言,能够实现风险分担、渠道及物流的有效服务,从而加强品牌商在新市场的扩张效率和扩张成功率。而随着国产手机品牌日趋成熟,海外分销市场的开拓仍具备较大空间。

积极实施创新转型,持续看好基于渠道优势的O2O战略 公司自2012年以来积极实施在通信、移动互联领域的转型布局,已形成以虚拟运营商业务、应用软件分发业务创新业务布局。目前,公司统一内容分发平台已上线,有效整合了公司线上、线下分发能力,同时进一步完善B2B电子商务平台,线上订单比例已超过60%。

我们认为,公司渠道业务的优势基因主要体现在B2B领域,手机分销领域的龙头地位奠定了公司在手机流通产业链较强的话语权,为公司向上端(通信)、下端(B2C,手机消费服务)的延伸提供了较好基础,有望通过整合和完善手机消费领域的供应链、逐步实现对渠道和入口的整合。未来公司在创新业务领域的积极布局仍将持续形成提升估值空间的催化剂。

基于印度市场目前阶段的不确定性,暂不调整公司盈利预测,预计2013-2016年,公司分别实现营业收入509.25亿元、631.47亿元、777.28亿元,实现归属母公司的净利润4.12亿元、7.33亿元、10.06亿元,EPS分别为0.41元、0.73元和1.01元,对应2014-2016年PE分别为35.41倍、19.92倍、14.54倍。

维持公司“推荐”评级。

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