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爱施德收购公告点评:收购机锋市场,移动互联网布局日臻完善

发布时间:2013-09-24    研究机构:兴业证券

事件:

1、爱施德(002416)拟分阶段收购迈奔灵动科技(北京)有限公司100%股权。迈奔灵动科技(北京)有限公司是运营机锋网及机锋手机客户端业务的唯一主体,业务主要涵盖机锋市场、机锋门户、机锋论坛及机锋游戏。公司与迈奔灵动公司的收购协议分为三阶段:第一步于今年四季度以该公司13年净利润的13倍价格收购54.12%股权;第二、三步于2014年在达成业绩承诺后以13年净利润24倍的价格收购剩余股权。迈奔灵动对公司的业绩承诺为14-16年净利润不低于4000万,5200万,6760万。公司对标的公司创始人的激励条件是:若某业绩承诺年度标的公司实际净利润超过承诺净利润,则公司以现金形式向标的公司创始人支付等同于超过部分50%的现金作为奖励。

2、公司与控股股东深圳市神州通投资集团有限公司的全资子公司西藏山南神州通商业服务有限公司于2013年9月22日签订了《股权转让框架协议》。公司拟以不超过人民币18,000万元收购山南神州通下属全资子公司深圳市彩梦科技有限公司85%的股权,股权转让价款最终将根据彩梦科技最新审计结果,由交易双方协商确定。

点评:

机锋市场是国内最知名的应用商店之一,全行业排名在5-10名之间。机锋市场是一个靠专业论坛起家的应用商店,其旗下的机锋论坛是国内人气最旺的两大安卓用户论坛之一,因此机锋市场的特点是立足于手机发烧友群体,用户黏性较高。2012年机锋收入2829万元,净利润263万元,13年我们预计公司收入将达到7000万元左右,同比增长约150%,净利润1800万,同比增长接近600%,规模效应已经开始显现。未来三年随着移动互联网市场规模的高速增长和平台类企业地位的逐渐强势,我们预计机锋在未来三年仍将保持高速增长的态势。

收购机锋市场是爱施德移动互联网战略中里程碑式的一步。应用商店是目前移动互联网各类平台中当之无愧的王者,引导和分配着整个移动互联网内容制作商的价值。爱施德收购机锋市场对于双方都是非常好的选择。对于机锋而言,爱施德可以帮助其解决自身分发困难的难题,爱施德强大的线下渠道有助其提高市场份额,推动收入和利润快速增长;对于爱施德而言,收购机锋市场后公司拥有了一个国内知名的应用分发平台,从而可以构建线下线上一体化的内容分发体系,是公司从一个优秀的线下手机渠道商向优秀的线上内容渠道商转型过程中里程碑式的一步。

收购彩梦科技,是爱施德在移动互联网内容层面的重要布局。彩梦科技是与三大运营商有长期合作关系的增值服务商,旗下拥有10家专业子公司,在手机动漫、手机游戏、手机阅读、手机音乐和手机视频等多种业务上均有长期储备,爱施德在收购彩梦科技后可在其线下手机销售渠道中整合内容销售,并可能创造硬件+内容的新型盈利模式,提升公司的整体盈利能力。

公司在移动互联网业务上布局良久,静候移动转售牌照发放。公司近年来通过内生+外延的方式逐步在移动互联网业务上展开布局,此次的收购更是将公司线下分销业务与线上内容分发业务有机结合。一旦公司获得移动转售牌照,公司的内容分发业务就拥有了其他应用商店所不具备的管道特权,公司可能采取牺牲微薄的数据流量利润去赚取更加丰厚的移动互联网增值服务利润的方式使得自身应用商店的平台价值大增,我们看好公司移动转售业务和移动互联网业务的协同效果。

公司是国内最优质的手机分销商之一,未来有望通过持续“内生+外延”的发展方式努力成为国内一流的移动互联网综合服务商,此次的收购是公司移动互联网战略中里程碑式的一步。考虑到公司线下与线上渠道协同效应明显、主营业务触底回升以及可能获得移动转售牌照,给予公司“增持”评级,对应13-15年EPS分别为0.62元,0.81元,1.05元。

风险提示:公司未获得首批移动转售牌照、应用分发市场竞争加剧

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